今年8月，中投公司和新加坡政府投资公司分别向Cheniere Energy Partners拟建的液化天然气出口工厂投资约5亿美元，这笔交易由黑石集团(Blackstone Group L.P., BX)牵头。

　　或能显示中投公司期望通过直投获得更高收益的是，中投在黑石集团2007年首次公开募股(IPO)之前就已投资该公司，但迄今仍浮亏近半。

　　但向主动投资者身份的转变却面临诸多挑战。更直接的投资方式可能招致更严厉的监管审查。

　　上海顾问公司泽奔商务咨询有限公司(Z-Ben Advisors)的分析师Cindy Qu表示，中投公司可能会把政府注入的额外资本更多地用于直投，但由于有政府背景，这种更直接的策略可能会导致其投资项目面临更细密的审查。

　　投资更分散

　　除了联合第三方共同投资，中投也在尝试自己直接投资。最新的案例即是由其牵头的阿里巴巴集团，这是中投公司目前投资项目的公开资料中，首家投资的互联网企业。此前，中投公司的海外投资多为金融和能源企业。中投公司2011年年报即显示，其金融投资占比为19%，能源占14%，分列投资占比前两位。

　　事实上，对于科技股的投资，中投公司董事长楼继伟曾指出，中投在科技投资方面能力不足。并表示在投资科技领域时，对获得技术本身并不感兴趣，感兴趣的是获得回报。

　　也因此，有分析称，此项投资意味着中投公司在新的投资风格上走出了至关重要的一步。不过鉴于阿里巴巴属于风险较高的互联网科技公司，中投公司的投资可谓“激进”。

　　值得一提的是，这种投资标的行业的变化早有体现。

　　9月初，中投公司出售了其所持的全球最大资产管理公司——贝莱德(BlackRock)的大多数股份。知情人士介绍称，这是中投减持全球金融机构股份的整体策略的一部分。2009年，中投公司约以10亿美元购买贝莱德不到3%的股份。

　　英国《金融时报》报道还表示，中投公司正在寻求国内的投资机会。

　　此后公布的中投公司2011年年报中，其表示为了更好地应对挑战，对资产配置进行了相应调整，强化配置意图，推进非公开市场，特别是泛行业直投、泛行业私募股权、资源能源、房地产和基础设施等长期资产投资，以提高组合的抗冲击能力。

　　截至目前，中投公司的直接投资侧重于油气、采矿、基础建设项目，这些资产能够产生稳定的现金流，并受益于中国对能源和大宗商品的大量需求。但对能源和原材料的投资使得部分国家亦存有微词，中投公司相关人士亦多次解释。

　　中投公司监事长金立群说，首先，中国的投资、购买原材料，都是主权国家之间的平等交易行为，双方互有进出口的需要，这与殖民国家去非洲掠夺资源是两码事;其次，中国目前正处于全球制造业供应链的中间位置，中国进口能源、原材料，加工制成品，其最终消费者仍是发达国家。

　　另外一个变化是，在投资区域上，中投公司也开始逐步扩展，除了多次提到要到欧美投资外，中投公司在今年6月还进入了日本股市，分散持有丰田、本田、Nikon等174家公司的少部分股权。

　　除了日本，今年5月中投公司总经理高西庆还明确提到，愿意走进非洲投资非洲。他提及，中投一直和中非基金合作并准备开展进一步合作，尤其对基础设施工程量大的长期项目有兴趣。

　　【记者观察】

　　中投欲“独立” 投资能力迎考

　　成立五年的中国投资有限责任公司(下称“中投公司)欲独立，通过更多直接投资来争取更高的受益，无疑是值得赞许的一件事。

　　可见的是，尽管中投公司成立五年来累计3.8%的收益率并不算差，但如考虑从2007年9月末即中投成立截至2011年年底，美元对人民币已累计贬值高达16.11%，则会感觉压力颇大。中投公司成立的使命在于外汇储备的保值增值，而且国家在去年还再次对其增资300亿美元，冀望颇高。但就在其满仓运作的第一个年头，2011年境外收益率为-4.3%。

　　在这种情况下，转变投资策略似乎是必然之选。从全球范围看，主权财富基金选择更多直接投资已然是趋势。安大略省教师养老金计划和加拿大退休金投资局(管理资本量1620亿加元)等加拿大养老金机构，也已经逐渐忽略对私募股权公司的投资，选择直接投资。同样减少对私募股权公司进行投资的机构还包括新加坡政府投资公司和淡马锡。两家机构均为新加坡的主权基金。上述机构都曾经热衷于投资并购公司的基金、支付高昂的费用，以获得与这些并购公司联合投资的权利。在共同投资的过程中，这些机构投资者可以减少费用支出。

　　他们的理由在于：其一，由这些私募股权基金投资可能存在负面影响;其二则是高额的管理费用——如果投资私募股权公司，这些机构投资者不但要支付大约1.5%的管理费，还需将投资收益的20%交给私募股权公司。

　　FT还援引消息人士的话提到，主权基金和养老金的野心彰显的最近一次例证是中投公司北京办公室在4月末时举办的一次机构投资者的圆桌会议。众多与会者透露，独立投资的意向是会上讨论的主要话题。

　　那么接下来的问题是，中投公司如何能实现收益。

　　加拿大和新加坡的模式确实很吸引人，但这并不意味着其他机构投资人可以轻易复制。一方面，加拿大养老金和新加坡主权基金已经有几十年的投资经验。对此，分析人士称，中投公司目前选择和第三方基金合作联合投资，确实是一条变相实现直接投资的道路。但长期而言，还必须培育自己的团队，自己的核心投资队伍。

　　但这无疑是个问题，接受早报记者采访的数位人士均提到，从中投公司离开的一个主要原因是收入太低。中投公司和韩国养老金和科威特政府投资局的员工和高层类似，都是“公务员”，而加拿大养老金和新加坡主权基金的员工待遇则相对较高，一些情况下这些员工甚至可以凭借优秀的业绩获得额外的奖金。尽管如此，机构投资者给员工的福利仍低于私募股权公司给予其员工的待遇——私募股权公司的核心员工可以通过单笔投资获得差不多1亿美元的收入。而据财新网此前的报道，即便是中投公司收入最高的部门总监，其年薪也仅在200万元左右，远低于市场化的基金经理动辄上千万元的收入水平。

　　因此，中投公司要加大直接投资，还必须尽快建立更为市场化的薪酬体系，不然人才招募到也可能再飞走。

　　另一个被分析人士指出的问题是，中投公司做直接投资，很可能被认为是包含政治因素。中国大量投资能源总会被欧美国家用政治眼光来看待，相较其他国家的主权基金，中投公司要实现投资必然要付出更多努力，以及不断的解释。

　　更让人难以忘却的是，中投公司一次又一次的失败投资案例。

　　2007年尚在筹备的中投公司，以29.60美元/股斥资30亿美元火线入股黑石。2008年金融危机的爆发，将黑石的股价打下5美元/股。截至昨日，黑石的股价报15.23美元/股，中投公司依然亏损大半。

　　2007年12月，中投公司56亿美元砸向摩根士丹利，2008年6月又追加购买12亿美元。然而随着金融危机的发酵，当年10月，摩根士丹利股价便跌至7美元/股以下。

　　现在的问题是，中投有10年的时间来解决这些问题，应该说只剩5年多。按照中投公司的规划，它将为期10年的“滚动年化回报”作为衡量业绩的重要指标，中投从2007年以来的年化收益率为3.8%。