乘综合改革试验之风，非上市公司股权挂牌交易八月中下旬在天津浮出水面。芦阳化肥、山华集团、今晚快递、利金粮油4家企业捷足先登，在天津产权交易中心的股权托管交易市场挂牌交易，这是国内首家股权托管市场试点运行。

　　天津产权交易中心已在滨海新区选址装修，非上市公司股权挂牌交易未来将在滨海新区进行。

　　有关人士透露，天津产权交易中心先行先试非上市公司股权挂牌交易，已写进滨海新区的金融创新改革方案，静候国务院批准。

　　业内人士判断，如获国务院批准，非上市公司股权挂牌交易将在天津滨海新区先行先试，天津产权交易中心有望凭先行优势，成为打造中国资本市场“产权板”的龙头。

　　交易破冰

　　天津的非上市公司股权挂牌转让与主板和创业板有什么不同？天津产权交易中心主任高峦的回答是：首先，投资者身份不同，对投资者身份有严格限制，具有法人资格的机构可直接参与市场交易，自然人不直接参与，只有注册成立公司才能直接参与市场交易，或通过加入投资基金，委托做市商、经纪机构或信托机构等方式间接参与市场交易。其次，竞价方式不同，不连续竞价，每日撮合一至两次。其三，信息披露方式不同，由于股权转让市场是机构投资者市场，信息披露不必面向公众投资者，只进行场内信息披露和网站信息披露。

　　来到天津产权交易中心，记者一进大门，就看到左边显示屏上的挂牌股票交易信息，芦阳化肥、山华集团、今晚快递三家企业已有交易，而利金粮油各项数据尚为零。管理人员介绍，并非任何机构投资者都能进行非上市公司股权交易，必须是已在天津产权交易中心登记的机构投资者，利金粮油目前没有成交信息是因为公司还要经过相关审批程序。

　　记者注意到，在已交易的3家企业中，今晚快递股价最高，为每股50元，总计已卖出5000股。而芦阳化肥和山华集团的价格要低得多，其中芦阳化肥卖出价为3元，卖出量为5万股；山华集团卖出价格为2.58元，卖出量也是5万股。

　　在交易数量方面，天津产权交易中心的非上市公司股权挂牌交易可根据不同企业有不同的“起买卖手数”，其中芦阳化肥和山华集团的起买卖手数为10手，今晚快递的起买卖手数为1手。

　　在先行先试正等待国务院批准的过程中，为避免相关政策风险，天津产权交易中心的股权托管市场严格将股东数量控制在200个股东以下，使其始终停留在新公司法确定的“公众公司”的门槛之外。但实际上，在交易过程中，如果买卖股份数额过小，将使股东数量有突破200人的可能。本报记者了解到，天津产权交易中心事先对此问题有考虑，研究在交易过程中把每手的股权设置大一点，比如一万股、两万股，这样使最终交易不超过200个股东。

　　有关人士介绍，在天津产权交易中心股权托管交易市场挂牌的企业经过严格筛选，要符合连续三年经营业绩表现良好，资产质量好，未出现亏损，未发生重大法律纠纷等条件。

　　克服难题

　　管理人员介绍，机构投资者买入在天津产权交易中心挂牌的股权后，在当天和次日都不能再次买卖，第三天才能转手再次交易。

　　此前，许多省市的产权交易机构或股权托管机构都探索过非上市股份公司股权转让，主要是沿用国有股权或其他性质股权进场转让的方式和交易规则，通过信息披露最终达成协议转让，转让完成后，股权托管平台再进行股权过户。天津产权交易中心的非上市公司股权挂牌交易显然有别于此，业内人士这样分析：一是股份并非整体转让，而是按1手或10手进行标准化的非整体性的转让；二是可以连续转让，股权流动性增强。

　　记者了解到，天津产权交易中心在试行非上市公司股权转让过程中，操作中遇到两个难题，一个难题是国有股交易，国有股卖出后，“第二人卖时仍然是一套程序，无法证券化”，天津于是尝试一次性审批、一次备案。第二个难题是股权变化、变更登记。高峦表示，股权交易不同于其他实物市场交易，在一个时间段内可能会有多次易手，很难做到每一次交割完成都到工商部门办理过户，建议按证券市场操作的通行规则，工商管理机构授权托管结算中心全权负责办理股权过户登记，托管结算中心将挂牌企业托管单独管理。

　　依托“两高”政策萌动

　　长期以来，非上市公司股权挂牌转让是禁区，国内不少产权交易机构都曾尝试，但不免有违规之嫌，有的甚至遭受整顿。天津产权交易中心此举政策依据何在？高峦认为，新《公司法》和新《证券法》明确提出，股权转让可以在证券交易所以外的“国务院批准的其他证券交易场所”或“按照国务院规定的其他方式”进行。而根据国家政策，非上市股份公司股权在产权交易市场转让的合法性已获认可。滨海新区金融创新先行先试的政策，使天津产权交易中心抢得了先机。

　　有业内人士指出，依托产权交易市场，为“两高”企业及其他技术创新公司打造一个融资及股权交易平台，可以促进中国资本市场的多层次发育。

　　产权板市场四“步”曲

　　高峦描绘了产权板市场的阶梯式发展四“步”曲：第一步，各省级产权交易市场根据本地区具体情况开展两高企业股权流通试点工作，积累经验，使运作走向成熟。第二步，在北方产权交易共同市场、长江流域产权交易共同市场等区域市场内，按照统一模式，形成两高企业股权流通大区域市场。第三步，将股权挂牌转让扩大到其他非上市股份公司和有限责任公司，把股权转让工作做大。对转让股权集中登记托管、集中撮合、集中结算，形成大区域股权交易市场。同时争取证监会的支持，与主板、创业板市场对接，使其具有升板功能。第四步，积极探索资本市场创新，建立以市场为主导的产权市场产品创新机制，研究开发与股权、债权、物权、知识产权相关的交易品种及其他金融衍生产品，丰富交易品种，促进资金融通，最终打造成具有中国特色的“产权板”市场。

　　天津产权交易中心打造的是一个与证券市场连通的产权板大市场。高峦这样表述，“经过产权交易市场的培育，将成熟的、成规模的股份公司输送到主板、创业板市场，使产权交易市场成为证券市场的必要补充形式和连通渠道。” (摘自中国证券报)