第40批股改公司名单昨日出炉，名单中的8家公司里有3 家T公司。而今日公布方案的3家公司中就有1家股改和清欠相结合。业内人士指出，第40批股改公司的这一特点，以及余下的233家未股改公司中普遍存在的亏损严重、股权冻结、大股东占款等问题，预示了重组与清欠将成为下半年股改的主旋律。

　　送股不再是主流

    股改已进入攻坚阶段，相关公司如何“定位”引起市场高度关注 资料图
     今日公布的第40批股改公司名单中有3家T公司：*ST铜城、*ST春都(资讯 行情 论坛)和*ST济百(资讯 行情论坛)。*ST春都和*ST济百没有披露股改方案，但*ST春都在今日的公告中明确表示股改将与资产重组相结合，而据*ST济百此前的公告，其控股股东早有出让股权的意向。*ST铜城曾于今年5月22日一度进入股改程序，但因控股股东北京市海淀区国资经营公司未能取得国资部门审批同意的备案表，于6月19 日取消股改动议复牌。这回二度启动股改，*ST铜城终于在第一时间拿出了股改方案，对价是向流通股股东定向转增股本。值得关注的是，*ST铜城同样面临着易主，控股股东北京市海淀区国资经营公司早在去年8月就与北京大地花园酒店签订了股权转让协议，股权转让目前还在履行报批手续中。

    由于对价水平一目了然、操作简便、易为流通股股东接受等原因，送股成为以往股改最常见的对价方案。但在今日进入股改程序的8家公司中，已公布方案的3家公司均以向流通股股东定向转增股本为主，只有1家结合了送股，且送股水平只有 10送0.6股。大股东所持股权存在瑕疵，成为支付对价送股的直接障碍。如福日股份大股东福日集团所持股权的一半已质押给银行，潜江制药(资讯 行情论坛)的大股东东盛集团所持股权，一部分被司法冻结，另一部分被质押。

    福日股份股改不忘清欠。该公司除向流通股股东定向转增股本外，另拟定向回购福日集团所持部分股份，然后依法予以注销，通过实施定向回购，彻底解决控股股东占用资金的历史遗留问题。

　　未股改公司问题多

    事实上，在目前股改进入攻坚阶段后，余下的233家未股改公司绝大多数存在亏损严重、股权冻结、大股东占款等问题。

    统计数据显示，在233家未股改公司中，T公司多达103家，占了四成多。在这些未股改的T公司中，2005年每股亏损1元以上的有38家，其中*ST海纳(资讯 行情 论坛)去年每股亏损高达7.07元；每股净资产为负数(资不抵债)的有48家，其中*ST科健(资讯 行情 论坛)每股净资产竟为负的12.48元。

    在未股改公司中，大股东股权存在瑕疵的也不在少数，有6家公司大股东股权发生质押，另有40家公司大股东股权被司法冻结。

    诉讼缠身，也使得一些未股改公司腾不出手来筹划股改事宜。据今年以来发布的上市公司公告，有129家未股改公司涉讼，诉讼达482起，涉及金额逾145亿元，摊到每家未股改公司身上的涉讼金额过亿。

    一个不争的事实是，未股改公司占用资金清欠工作形势严峻。据统计，截至今年6月30日，沪深两市还有147家公司存在资金占用问题，占用余额高达315亿元。这些存在资金占用问题的公司中，未股改公司占了绝大多数。

　　股改攻坚考验市场智慧

    亏损严重甚至资不抵债的T公司如何股改？股改又如何与解决大股东占款问题联系起来？推进了一年的股改，已经提供了多个成功案例。

    *ST吉纸(资讯 行情 论坛)(现已更名为GST环球(资讯 行情 论坛))捧出了T公司第一份股改方案。重组方苏宁集团以将经营性资产注入*ST吉纸的方式，向全体流通股股东作出对价安排。股改方案实施后，*ST吉纸净资产由0元上升为40277.90万元。通过对价安排，流通股股东每10股获得10.08元净资产。

    东方高圣总经理陈明键认为，*ST吉纸“重组加股改”的模式为市场提供了“增量股改”的新思路。在他看来，相对于存量股改，增量股改对于问题的解决更为有效：非流通股东有优质资产的，可以选择完全增量股改；优质资产较少的，可以少送股加上部分增量；没有优质资产的，则引进战略合作伙伴。对于存量不足的上市公司非流通股东来说，增量股改不仅提供了更多选择，更重要的是，增量股改将股改与战略性并购两步并作一步走，可谓一举两得。

    T公司“重组加股改”早就受到了政策的鼓励。去年9月5日，中国证监会发布《上市公司股权分置改革管理办法》，其中第26条明确了绩差上市公司股改的思路，即股权分置改革与公司资产重组相结合，重组方通过注入优质资产、承担债务等方式，以实现公司盈利能力或者财务状况改善作为对价安排，鼓励以注入优质资产、承担债务等作为对价解决股权分置问题。

    较早实施定向回购完成清欠的郑州煤电(资讯 行情 论坛)，将股改和解决大股东占款这一历史遗留问题有机地结合了起来。该公司负责人曾表示，公司和大股东在股改中都认识到，如果不突破大股东占款这个瓶颈，那么改革将是不成功的，大股东和中小股东仍然难以实现利益一致化，公司发展的障碍也不可能扫清。

    业内人士指出，在年内基本完成股改的目标下，随着余下公司股改进度的减慢和难度的加大，股改进入了最后的攻坚阶段，市场创新能力不断面临挑战。今后如何把重组与清欠这一股改主旋律演奏好，将考验市场的智慧。（记者 初一）

    沪深股改市值占比突破八成

    第40批股改公司今日出炉。据统计，截至目前，深沪两市共有1098家公司已完成股改或进入股改程序，股改公司总市值为35092.9亿元，占两市总市值的比重达到80.7%。其中，深市股改公司总市值为11515.7亿元，占深市总市值的90.5%；沪市股改公司总市值为23577.2亿元，占沪市总市值的76.6%。

    目前股改方案已经实施的公司有864家，股东大会通过的有74家。在最终敲定方案的883家公司中：沪市公司共有551家，其修改前后的平均送出率分别为14.50％、16.93％；深市公司共有332家，其修改前后的平均送出率分别为16.45％、18.91％。含B股的61家公司修改后的平均送出率为10.40％，含H股的20家公司修改后的平均送出率为6.86％。115家国家控股公司修改后的平均送出率为16.71％。

    目前大部分省（自治区、直辖市）股改市值占比已经超过80％，股改市值占比超过90％的省（自治区、直辖市）有14个，其中内蒙古辖区内公司已经率先全部进入股改。除了内蒙古以外，河南、安徽等股改市值占比也有望在近批达到 100％。应股改市值超过5000亿元的三省中，广东、上海的股改进度比较快，股改市值占比超过九成；由于中国石化仍未启动股改，因此北京股改市值占比仅为47.07%，是目前仅有的股改市值未过半的省份。 目前股改市值占比靠后的省份还有黑龙江、西藏、甘肃、吉林等。

    从股改家数占比来看，安徽、河南、宁夏目前均只剩下一家公司未进入股改程序，虽然北京股改市值占比排名最后，但是实际上辖区内应股改的84家公司中，目前已经有74家公司进入或完成股改程序。股改家数占比落后的省份中，甘肃、黑龙江、四川依然排名靠后，其中黑龙江股改家数占比仅为45.16％。（记者 周韬）

    攻坚阶段股改行情如何演绎

　　随着股改进程的深入，目前A股市场的股改已进入到攻坚阶段，未股改股大多存在着一定的股改难题，或者是因为控股股东无力支付对价，或者是因为基本面情况太差，难以支付对价。那么，如何看待这一难题呢？

　　股改压力可能成向上动力

    对于股改难题股，的确是见仁见智。而从A股市场的现实情况来看，股改难题股的股改可视为股价的又一做多动力。

    道理很简单，因为股改是大趋势，任何上市公司都无法逾越，因此，股改难题股的相关各方会群策群力，从而产生破解股改难题的方法，这往往会形成基本面情况的突破。比如说ST股，基本面情况不良，但如果市场参与各方各退一步，以净壳的方式引进新的战略投资者，注入优质资产，从而使得ST股形成新生，GST建峰、G靖煤、GST环球等均是成功的榜样，如此就使得此类个股借助于股改契机而实现了新生，二级市场的估值自然大幅度提升，不仅仅使得股改成为此类个股二级市场股价的向上动力，而且也会形成合力，推动A股市场重心的上移。

    而且，对于A股市场走势来说，一批股改难题股本身是为市场所边缘化，不会引起市场主流资金的关注。但由于股改契机，引发公司基本面的突变，从而极有可能成为A股市场积极向上的动力。比如说近期A股市场新强势股的博盈投资、G大亚、 G*ST吉炭、四川路桥等个股，均是因股改机遇而使得公司基本面出现质的变化，引起了股价的飚升。也就是说，这些股改难题股如果没有股改，就难以成为A股市场向上的动力，但借助股改而大幅走高，这就意味着多头们凭空多了一张向上的王牌。因此，我们相对乐观地预测，未股改股极有可能将化股改压力为二级市场向上的动力。

　　关注两类股改难题股

    我们建议投资者重点关注两类股改难题股，一是ST板块中净资源价值较为明显的个股。因为ST板块在股改过程中的注入优质资产等举措将受到相关部门的积极推动，因此，在股改过程中对ST股实施重组，相对于平时的重组，在程序上、时间上甚至在重组成本上均具有极大的优势，从而推动ST股出现新生，*ST合金、ST昆百大、ST幸福、*ST天发、*ST新太等个股就具有这样的潜力。

    二是积极关注具有实力控股股东的股改难题股。近来市场一系列的实证数据显示出在股改过后，控股股东有着极强的动力搞好基本面，注入优质资产、释放基本面的利好信息等，从而使得此类个股的估值重心大幅上移，博盈投资、G大亚、G渝三峡等近期强势股就是如此。受此思路影响，对于尚未股改的股改难题股的投资机会来说，实力控股股东也是一个重要的参考信息，比如说安源股份、湘火炬、文山电力等个股就可关注，其中湘火炬的第一次股改失利，相信在接下来的股改过程中，会给二级市场予以惊喜，而安源股份的控股股东发生变化，前景也相对乐观，值得跟踪。(摘自上海证券报)