今年年初，国资委主任李荣融在企业国有产权管理暨产权交易机构工作会上发表讲话，充分肯定了产权交易市场在国有企业改革中的重要作用，并提出了产权交易要在规范中发展。此次会议是国资委首次专门针对产权市场召开的一次高级别的会议。

　　透过国资委的会议，管理层对产权市场的重视不言而喻，而近两年的产权市场也给出了积极的反应。以北京产权交易所为例，2005年北交所共完成产权交易项目2909项，实际总成交额达到408.9亿，比上一年度分别增长62.7%和90.8%，而2004年较2003年这两个数据分别增长了 256.18%和333.87%，北交所的数据是我国产权市场迅速发展的一个缩影。今年，业内人士乐观的估计，产权交易市场将呈现一个井喷的高潮。

　　我国之所以出现了有形的产权市场，原因在于我国单一的资本市场结构下，市场交易环境不成熟，同时国有企业改革要求合理调整国有资产结构，在一些行业和领域有所进退。诞生于国有资产战略调整的产权交易市场，在经历了数十年的风风雨雨终于迎来了发展的春天。如同上世纪90年代初的证券市场，产权市场还在蹒跚学步中咿呀前行，但是一个尚未成型的市场往往酝酿众多的商业机会。

　　业内人士指出，产权市场将是资本市场的下一块处女地。

　　市场空间巨大

　　十六届三中全会决议中一个具有突破性的结论就是：股份制是公有制的主要实现形式。股份公司与有限责任公司相比，股权流动性更好。这个具有历史意义的结论，不仅为国有企业改革进一步明确了方向，而且为整个资本市场尤其是产权市场提供了巨大的发展空间。

　　《公司法》对有限责任公司和股份公司的区别做出了明确的规定，从股权流动性的角度来看：有限责任公司是“人和”的公司，基于投资人之间的理念、文化与价值观的认同，某股东想出让股权的时候必须征得其他股东的同意，其他股东有优先受让权，其股权与人(自然人、法人)的牵连、制衡是很强的；而股份公司是“资和”公司，股东比较多，公司股权与人的牵连与制衡关系相对较弱，某一股东想出让股权，无需征求其他股东同意，可自行处置，股权的流动性比有限公司好。

　　一提到股份制，国务院发展研究中心研究员郭励弘指出，很多人往往把它和上市公司划上等号。其实，股份公司并不等于上市公司，市场上存在着大量没有上市或准备上市的股份公司或有限责任公司。股份制改造只是公司上市前的必经之路，股份公司中只有最优秀的一批才可以在股票市场上市。然而，任何一个资本市场的容量都是有限的，目前全球最大的股票交易所中的上市公司也不过数万家，我国沪深股市目前总共也才1300多家上市公司，而目前中国注册的工商企业约有1000万家，证券市场根本无法满足大量未上市股份公司股权流通的需要。建立多层次、区域性的资本市场体系，为非上市公司的股权流动提供服务平台的要求越来越迫切。

　　而脱胎于国企改革实践中的产权交易市场，是一个具有鲜明中国特色的为非上市公司提供股权流动的平台：在这个市场中既可以交易企业的产权，也可以交易债权；既可以交易实物资产，也可以交易无形资产。国有企业和其它各类企业都可以通过这个市场进行产权转让、资产重组和结构调整。

　　产权交易市场由于相比主板和二板市场门槛较低，对于急需创业资金的高新技术成果的转化和推动我国高新技术产业的发展，有重要作用。产权交易市场作为一个固定的常设机构，还可以起到一般的招商引资会难以起到的作用，对于跟踪和服务于招商项目，提高招商引资的成功率，也有重要作用。从产权交易市场的功能而言，产权交易市场又是一个常年不间断的招商引资会。深圳为此把他们的技术产权交易所称之为“永不落幕的高交会”。产权交易市场在一定程度上还可以起到为风险资金提供退出渠道的作用。目前，我国高新技术企业的产值仅占社会总产值的2%，而欧美发达国家的这一比例为25%～30%，在国家大力提倡自主创新的背景下，高新技术企业将迎来一个发展的春天，为高新技术企业提供和股权流动的平台、为创业企业提供风险投资进退通道已经进入了各级政府的议事日程。

　　产权交易市场对西部经济发展的作用，更不可低估。西部大开发需要大量的资金，西部国有企业退出也需要大量的非国有资金进入，吸引资金并留住资金，是西部大开发的关键。产权交易市场作为资本市场的一员，在上市还受到限制的今天，无疑是一个不可忽视的重要渠道，它不仅为投资者提供了需求信息和交易场所，还为投资者提供了进入和退出的渠道。

　　更重要的是，我国的资本市场一个重要特点就是市场层次单一。产权交易市场的繁荣势必有助于我国资本市场的这一不足。

　　补足资本市场的短板

　　截至2005年底,沪深两地市价总值为3.5万亿元左右，尽管股改在顺利地推进，截至2006年4月10日，完成股改的公司已达809家，占应股改公司的60.19%，所占比例超过了六成，总市值占比接近68%，但是沪深股市单一主板市场结构并没有发生质的改变，证券市场依然主要为国有企业 IPO服务。

　　我国资本市场在十多年的发展过程中，虽然也曾在多层次资本市场建设方面进行了几次历史性尝试，但始终都没有取得实质性的进展。中小企业板设立将近2年，上市公司仅有50家，融资额仅120亿元(仅相当于宝钢一次增发的融资额)，与我国13万家科技型中小企业总规模不相称，也与近年来海外上市的科技型中小企业数量不相称。而且，中小企业板发展速度和市场规模非常有限，根本无法满足中小企业的融资需求，仍然是主板市场的一部分，基本拷贝了主板的模式。债券市场、期货市场、产权市场等虽然也都已取得了一定的发展，但仍都是单一的市场层次，没有形成多层次的市场体系，且各个市场的发展都存在一定的制约。

　　单一的资本市场层次，难以满足经济发展多层面的融资需求，北京产权交易所总裁熊焰指出，而且在高度垄断的资本市场制度下，管理层为了将资本市场置于直接管理与控制下的愿望，会远远超过适应市场多样化的融资需求和设计合理的融资制度的愿望，从而市场参与者开发应用创新性金融产品和工具的能力也会受到不同程度的抑制。

　　在单一资本市场体系下，股市往往成为企业进行直接融资的首选。然而，股票市场定位模糊，上市公司质量低下，总体融资规模越来越小等问题，使得股市融资体系也十分脆弱，直接导致了企业融资困难，最后可能发展为资本外流或转入不合法的地下交易。

　　此外，熊焰认为，中国目前各地区金融市场发育水平的差异也往往会因为资本市场的直接管制而受到严重的忽视，导致不同的金融市场需求难以在单一的资本市场管理架构下得到解决，由此造成的融资错位和市场风险也难以得到有效解决。

　　在市场经济最为发达的美国，已经形成了以纽约交易所为主、纳斯达克市场和区域性市场等各个交易市场相互支持的多层次资本市场体系，通过多层次资本市场体系来满足市场经济条件下资源配置和再配置的需要。在美国，资本市场不仅能够为不同性质的企业提供多元化的融资渠道选择，而且也能够保证上市企业和投资人在资本市场中进行可选择的、连贯性的运营与投资，特别是场外交易市场(OTC)为众多非上市企业提供了一个良好的融资及股权流动的平台。

　　国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松指出，资本市场是为企业服务的，企业经营和发展的多样性从根本上决定了资本市场应当是多层次而不是当前行政管制下的单一模式，发展包括产权市场在内的多层次资本市场是资本市场发展的必然要求。

　　服务国有企业改革

　　从根本上说，国有企业的问题实质上是产权问题，而国企改革许多深层次矛盾一时难以解决，也大多缘于不合理的产权制度。国有企业的产权问题主要包括：资产不真实，归属不清晰，产权不流动，国有股“一股独大”，所有者不到位，权责不明确等。

　　由于过去长期坚持传统的所有制理论，认为国有企业不仅是公有制企业，也是公有制的最高级形式，国有产权绝不能触动和削弱。因此，改革只能绕开产权寻求其它办法。由于没有紧紧抓住产权制度改革这个根本，国有企业产权所有人、产权代理人与企业经营者之间定位模糊，使得国有企业产权运作常常出现缺位、越位和错位的情况，无法随着市场变化而灵活地调整产权结构和企业法人治理结构，企业内部由于缺乏多元化利益主体制衡形成了巨大的产权和监督黑洞。

　　为此，改革付出了巨大代价：10多万家国企因改革滞后被市场淘汰出局，近3000万职工下岗待业。即使尚存的国有企业，到90年代末，为了帮助其脱困，国家又付出了超过两万亿元人民币的资金，包括国债资金投入、海内外资本市场融资、债转股、核销呆坏账和技改贷款贴息等等。由于产权问题困扰国企改革20多年，已经成了绕不过去的坎。

　　同时，国有产权的转让和国企改革重组越来越被全社会所关注，从法律意义上来说，中国的老百姓有权利知道究竟是谁在替大家经营国有企业，谁在决定国有资产的处置，国企改革成本的支付是否合理，国有资产能否保值增值。2004年针对国企改革和国有资产流失出现的“郎顾之争”以及全国性大讨论，虽然以国务院国资委撰文定调和前不久顾雏军的犯案收监作了阶段性交待，但深层次的原因是人们对国企产权改革能否公平的担心。一些地方的国企改制和国有产权交易确实存在程序不公、结果不公的现象，因此才有“国有资产究竟应该如何评估、如何定价、如何转让、如何防止流失”等问题的提出，才有“公开透明、起点平等、公正至上”的呼声。

　　国有经济从竞争性领域退出，必然面临重组、兼并、出售、合资等多种方式，产权交易市场可以为这些活动提供更多的信息、更规范的交易规则、更合理的价格发现机制、从而增加更多的成功机会。北京二毛纺织集团的成功竞拍，产交所充分发挥了其价格发现的功能。截止2004年8月6日，北京二毛纺织集团资产总额为2.2亿元，负债总额为6.5亿元，资产负债率高达290%，已无法在正常的经营过程中变现资产、清偿债务。受企业破产清算组委托，北交所对北京二毛的破产财产进行公开拍卖变现。由于之前北交所做了大量的信息披露及多次专场介绍，在后来的拍卖中，北京二毛以1.69亿元起拍，最终以3.1亿元的价格竞拍成功，比起拍价高出约83.4%，成功实现了国有资产的保值增值。产权交易市场为8万亿的国有资产，提供了一个更为公开、规范的交易场所。

　　为了服务于国有资产战略结构调整，土生土长的中国产权交易市场应运而生。

　　产权交易市场进入新阶段

　　中国产权市场兴起的一个背景是从上世纪80年代一直延续到今天的国有资产战略结构调整。由于在于计划经济向市场经济转型中，传统的资金配置方式发生了变化，一方面，市场化的融资机会开始替代财政分配的主渠道，而仅仅沪深两个证券交易所，远远不能满足广大企业需要从资本市场融资的需要，从而为产权交易市场提供了生存发展空间。

　　1988年全国第一家产权交易机构的前身——“武汉市企业兼并市场事务所”诞生。1992年邓小平同志南巡讲话后，产权交易市场进入了发展的高潮时期。许多地方纷纷成立了产权交易所，有的又叫产权交易中心或产权交易市场，北京、深圳、上海、山东、四川、武汉、江苏、河北等，全国各地先后设立了 200多家产权交易所，一些地区还成立了区域性联盟组织，如长江共同体、黄河共同体等。

　　1996年开始，全国很多地方性产权交易市场进行改制，“产权交易市场”更名为“产权交易所”或“产权交易中心”。1997年，亚洲金融危机爆发，与此同时，一些地方的柜台产权市场和部分产权交易所从事了拆细交易和权证交易。1998年，国务院办公厅发布10号文《国务院办公厅转发证监会关于〈清理整顿场外非法股票交易方案〉的通知》，把涉及拆细交易和权证交易的产权交易所视为“场外非法股票交易”明令禁止，成都、乐山、武汉、淄博等一批产权交易市场因此关闭。许多未受累的交易所实际上也处于半关闭或半停业状态，只有上海、深圳等少数产权交易所尚在正常开展活动。

　　当时，管理层关闭的理由，主要是指责拆细交易和未上市公司的股权交易不规范，监管难度大，担心引发金融风险；也有部分业内人士认为，关闭的原因还包括管理层担心产权交易市场与沪深主板市场争资金，打乱了国家通过证券市场安排资金的规划。

　　从90年代中后期起，我国产业升级和高新技术产业发展的浪潮方兴未艾。为了使风险投资与科技成果结合起来，技术成果交易与融资功能相结合的技术产权交易市场应运而生，上海、深圳、北京、成都、重庆等地，都先后成立了技术产权交易所，有的是新组建的，有的是在原科委系统的技术交易市场基础上改造的，有的是高交会基础上的延伸。这些市场的性质仍然属于产权交易市场。

　　尽管技术产权交易市场雨后春笋般出现，但是整个产权市场在经历了始自1998年的徘徊与低迷之后，直到2002年下半年才重新步入上升通道。中共中央十六大及十六届三中全会关于推进国有企业全面改制的政策，为中国产权交易市场的发展提供了新的机遇。

　　2003年3月，国家决定改革国有资产管理体制，实行管资产与管人、管事相结合的新的国有资产管理体制，设立国有资产监督管理委员会；同年10 月，党的十六届三中全会的《中共中央关于完善社会主义市场经济体制若干问题的决定》首次提出建立“产权清晰、权责明确、保护严格、流转顺畅”的现代产权制度，首次提出规范发展产权交易。《决定》还专门强调“扩大直接融资，建立多层次的资本市场体系，完善资本市场结构，丰富资本市场产品，规范和发展主板市场，推进风险投资和创业板市场建设。”国务院国资委成立后，很快发布了《企业国有产权转让管理暂行办法》即3号令，给中国产权市场带来了春天。

　　短短不到3年的时间，产权交易市场发展迅速：仅2003年6月到2005年6月的不完整统计，全国各地产权交易市场累计挂牌交易的企业(公司) 家数约为2.42万家；仅2005年7月华东、华北、华中12家产权交易市场的统计显示，有近3000家公司或机构到这些区域性产权交易市场寻找并购的 “目标公司”；北方产权交易共同市场、长江产权交易共同市场、泛珠江三角洲产权交易共同市场等的出现，打破了产权交易市场的区域边界，把经济资源配置的空间扩大了十几倍。

　　作为中国资本市场一个组成部分或一个层次的中国产权交易市场，正在走出低迷与徘徊，进入一个全面发展的新阶段。

　　和上世纪90年代股市一样“牛”

　　2006年1月1日起施行的新《公司法》，对非上市股份有限公司及其广大股东，以及各产权交易机构来说，都是一个特大好消息，新《公司法》从法律上认可了非上市股份在产权交易机构转让的合法性。新修订的《公司法》第139条为：“股东转让其股份，应当在依法设立的证券交易场所进行或者按照国务院规定的其他方式进行。”而旧的《公司法》第144条是这样表述的：“股东转让其股份，必须在依法设立的证券交易场所进行。”新《公司法》用“应当”取代了旧《公司法》的“必须”，语气和缓而非严厉。增加了除在证券交易所转让以外的国务院规定的其他转让方式，这在实际上认可了非上市股份在产权交易机构转让的合法性。

　　事实上，目前产权交易机构从事非上市股票交易的方式已得到了一些地方政府的肯定。如2005年4月15日，北京市人民政府发布的《北京市人民政府关于推进本市资本市场改革开放和稳定发展的意见》规定：“大力支持北京产权交易所市场导向下的产权交易制度创新。丰富投资品种，发展产权交易增值服务，探索建立做市商交易制度。在国家有关部门的统一监管下，积极探索进行非上市公司股权的标准化和证券化交易试点。鼓励发展各类产权交易中介机构。积极推动私募资本市场的发展。”说明产权交易机构从事标准化拆细交易、做市商交易的方式得到了有关地方政府的肯定。

　　事实上，目前产权交易机构从事非上市股票交易的方式已得到了一些地方政府的肯定。如2005年4月15日，北京市人民政府发布的《北京市人民政府关于推进本市资本市场改革开放和稳定发展的意见》规定：“大力支持北京产权交易所市场导向下的产权交易制度创新。丰富投资品种，发展产权交易增值服务，探索建立做市商交易制度。在国家有关部门的统一监管下，积极探索进行非上市公司股权的标准化和证券化交易试点。鼓励发展各类产权交易中介机构。积极推动私募资本市场的发展。”说明产权交易机构从事标准化拆细交易、做市商交易的方式得到了有关地方政府的肯定。

　　除此以外，熊焰介绍说，产权市场还可成为企业债的流通转让试点平台、金融不良资产的交易平台、信托受益权转让的平台等。

　　目前，尽管我国已经建立了银行间债券市场，但该市场是场内市场和场外市场的混合，且有向场内市场发展的苗头，由于我国企业债二级流通市场的结构单一，企业债在二级市场的流动性较差，交投清淡。因此，建立多层次的企业债券交易市场，提高企业债的流动性势所必然。产权市场可以作为多层次债券市场的组成部分，为企业债券提供登记托管服务的业务，并且作为流通转让的试点机构。可以利用产权交易机构现有的立体信息披露系统通过会员网络、纸媒体和门户网站，面向投资者披露与企业债有关的各种信息。同时，利用产权交易机构丰富的经纪会员资源，培育有实力的投资机构成为合格的企业债做市商。

　　我国金融不良资产处理格局以四家资产管理公司为主体，市场流通不完备，产权市场正好可以作为一个比较有效的信息交互平台。北交所已与四大资产管理公司共同搭建了金融资产超市，与全国40多家产权机构签订了合作协议，已经形成了一定的品牌号召力。2005年上半年，北交所的金融资产业务取得较大突破，挂牌项目已经达到350项，涉及资产总额900亿。目前东方资产管理公司现将全系统的打包资产全部放入北交所进行交易。

　　信托公司的销售渠道主要有信托公司直销、委托银行和证券公司代销，造成了我国信托产品流动性差。而产权交易机构丰富的会员资源和客户资源为其作为信托销售渠道带来优势，同时产权交易机构拥有立体信息披露系统，通过会员网络、纸媒体和门户网站，面向投资者披露与信托受益权有关的各种信息，从而有利于促进信托受益权的流通。

　　一个资本市场要想持续稳定的发展，必须有持续稳定的交易品种，这种基础商品应该是可以多次交易的、标准化的。熊焰认为，非上市股份公司的股权最终可能成为产权市场的基础商品。

　　熊焰进一步分析道，由于资本市场是最为国际化的市场，一种市场形态一经出现，就会自觉不自觉地向成熟资本市场的某种形态靠拢。中国产权市场已经起步，无论多难，都将逐步融入中国多层次资本市场体系，若干个产权市场可能逐步成长成为非上市股份公司的股权提供流动性服务的柜台市场。类似于90年代初的资本市场，产权市场酝酿着巨大的商机。

　　产权经纪的市场重建

　　随着产权市场的发展，郭励弘指出，大量的有限责任公司需要改制为股份公司，必然需要大量的产权经纪人。截至2002年7月，台湾有15.9万家股份公司，而截至去年全国(工业口)只有6000多家股份公司，31个省、自治区能发行股票的企业是台湾的1/25，今年《公司法》和《证券法》的修改已经为通过私募设立股份公司开闸放行，并且设立股份公司的门槛也有所降低，最低注册资本由1000万元降低到500万元。

　　业内人士估计，一段时间内非上市的股份公司将大量涌现，这为产权交易市场提供了充足的交易对象，全国登记注册的1000万家工商企业，即使只有 1/100的公司需要改制成股份公司，这个市场也将是极为庞大。在这个市场成长的过程中，必然需要众多的产权经纪公司、法律事务所、审计所等市场中介机构，巨大的市场将培育出一批类似于银河证券这样的市场大鳄。

　　统计数据显示，2005年，北京产权交易所会员单位实现收入1844万元，较2004年增加了近400%。当前是交易所会员单位发展的大好时机，但会员单位在整体业绩提升的同时，也呈现出非常明显的分化状态，熊焰指出。

　　据北交所提供的一组数据，该所经纪会员排名前10的业务总收入占所有会员总收入的84%。也就是说，余下的多家会员单位实现的收入仅占会员总收入的16%。熊焰强调，随着产权市场的进一步规范，竞争的进一步加剧，市场份额的重新划分，产权经纪机构重新洗牌的速度也逐渐加快。

　　作为一个新兴的现代服务业，产权经纪行业在产权交易市场中，起着沟通信息、促成交易、活跃市场、加快产权流动、合理配置资源等中介服务作用。服务于国资、国企改革，是政府行政推动产权经纪行业发展的初衷。随着产权交易市场交易品种、交易规模的不断发展，产权经纪的服务对象和内涵也相应发生了转变，开始为多元化的投资主体提供多样化的产权买卖和企业购并服务，这已经成为产权经纪活动的主要内容。

　　据北京某产权经纪公司介绍，产权经纪行业主要以居间、代理等中介服务行为为主，凭借居间、代理这两种执业方式，产权经纪行业构成了凸现自身特点的两大服务板块，分别是程序性服务和市场化服务。因此，对人力资源要求高是产权经纪行业的基本特点，对产权经纪行业而言，人力资源的重要性要远远超过其他要素，经纪机构的核心竞争力是人才，这也直接决定了其在市场生存、发展的空间。

　　据了解，2005年以来，除了基本的产权交易代理业务外，很多经纪公司开始在为客户提供服务的过程中不断将服务内容加以延伸，为企业量身定制改制方案，协助开展项目难点攻关，担当统筹顾问协调其他中介机构等。

　　然而，在行政干预减弱和市场行业准入放开的条件下，产权经纪机构可以自由进出该行业，客户也可以自主选择产权经纪机构。北京某产权经纪公司也承认，目前，整个产权经纪行业的竞争日趋激烈，各产权经纪机构主要依靠服务质量承揽业务，参与市场竞争。

　　今年2月，北交所公布了《关于进一步加强会员工作的意见》给北京产权市场的众多经纪会员送上一份礼物。《意见》指出，将根据市场发展需要和项目实际情况,将分佣比例向会员大幅度倾斜。“这将是北交所探索产权市场新型合作模式的一种尝试。”一业内人士预测说，此次调整将为北京产权市场掀起一股经纪资质热潮，众多投资顾问公司都将借此契机入主产权市场。

　　据悉，北交所将鼓励会员自带项目进场；允许非会员在不损害会员利益前提下引入项目进场，探索与北交所的合作模式；若自带项目影响力大或成交金额较大的，将给予特殊奖励；鼓励会员参与竞价，在竞价项目的分佣中，向自带项目或投资人进场的会员倾斜。

　　业内人士分析，今后一些有实力的经纪公司将抓住这一轮发展时机，采取战略扩张、资本扩张、经营扩张、人力资本扩张和市场扩张等新策略，加快整合步伐。并购重组、做大做强，也将成为下一步产权经纪行业发展的一个重要趋势。

　　资料

　　产权交易是指资产所有者(企业的所有者)将其资产所有权和经营权有偿转让的一种经济活动。而这种经济活动是一种以实物形态为基本特征的财产权益的全部或部分出卖的行为。换言之，就是把企业作为一种实物商品进入市场，按照价值规律和竞争机制进行自由交换、买卖，使优势企业得以壮大，劣势企业就此消亡，使经济发展的“细胞”更具活力。

　　产权交易的形式

　　1、按交易方式分，有五种形式：购买式、承担债务式、吸收入股式、控股式、承担安排全部职工等其它条件式。

　　2、按交易主体之间的组织形式分，有六种形式：兼并、承包、租赁、拍卖、股份转让、资产转让。

　　产权交易市场

　　产权交易市场有狭义和广义两种内容。狭义的产权交易市场是指社会主义市场经济条件下，各类企业作为独立的产权主体从事以产权有偿转让为内容的交易场所。包括现在的产权交易所(中心)、资产调剂市场、承包市场或租赁市场等。这种定义的产权交易市场包括有形场所、市场运行规则、市场服务等内容。

　　广义的产权交易市场涵盖的范围更广泛，反映的经济关系更深刻。从广义而言，产权交易市场是指交换产权的场所、领域和交换关系的总和。它也是经济体制改革和经济发展过程中围绕产权这一特殊商品的交易行为而形成的特殊的经济关系。产权交易市场体现着国民经济的重要比例关系，反映产业结构和资产存量的调整演变。从本质上看，产权交易将最终打破国有企业固定、僵化的模式，不但将资产存量解放出来，也将焕发出国有制企业中人的创业精神。从某种意义上说，人力资本得到有效配置的作用将比资产配置的作用更为重要。

　　多层次资本市场

　　在市场经济十分发达的美国，证券市场(狭义的资本市场)可以大致归纳为四个层次：纽约证券交易所、纳斯达克证券市场、地方性市场和柜台交易市场及场外交易市场。纽约证券交易所是最高级、最成熟、上市条件要求最高的全国性证券市场，是美国的主板市场；“纳斯达克”初期相当于二板市场，专为那些不够纽约市场上市条件的新兴产业服务，而目前纳斯达克市场已有了很大变化，逐渐发展成为与纽约证券交易所相媲美的美国两大主力市场之一。

　　地方性市场包括区域性证券交易所和未注册交易所，未注册交易所是经美国证券管理委员会依法豁免注册的小型地方性证券市场，它们都是为地方经济特别是中小企业服务的市场。

　　柜台市场是那些没有条件在纽约交易所和纳斯达克市场上市的企业进行产权交易的场所。柜台交易与前面相比，有很不同的交易规则，它采用非标准产权单位、利用谈判机制进行交易。柜台交易(OTC)的英语名称over the count，即指在桌上进行谈判的交易。场外交易市场主要指经过经纪公司、投资银行等中介机构、或企业间自己谈判进行的兼并、重组、出售等产权交易，这实际上是一个无形资本市场。(摘自新经济导刊)