２００６年是部分封闭式基金的大限之年。随着封闭式基金存赎期的临近，存续期满之后其命运怎样演变？是“封转开”，还是“延期”？ＱＦＩＩ、社保如此青睐封闭式基金，意欲何为？这些都引起市场的高度关注。

    大举增持意欲何为

    ＱＦＩＩ、社保基金、保险公司在去年上半年对封闭式基金作出了完全相反的操作，ＱＦＩＩ、社保大举增持，而保险却在大撤退。去年上半年，５４只封闭式基金十大持有人中，ＱＦＩＩ合计持有基金１７．１亿份，而２００４年年底，ＱＦＩＩ总共才持有５．３２亿份，短短半年时间增加了１１．７８亿份，增长幅度达到２２１．３６％，相比２００３年末则增长了３０２８％，且在中小盘基金方面已超过了除保险公司以外所有机构持有量的总和。

    统计数据表明，２００５年上半年，社保基金在持有明细上明显偏向于较早到期的小盘基金，共计持有１．５８亿份小盘基金，而大盘基金则仅持有０．４３亿份。但ＱＦＩＩ却没有明显的偏好，持有大小封闭式基金比例维持在１：１左右。２００５年上半年末，ＱＦＩＩ共持有８．１２亿份小盘基金，占基金总份额的０．９９％；持有８．９９亿份大盘基金，占基金总份额的１．１０％。

    与ＱＦＩＩ、社保等机构相反，保险资金则是从封闭式基金大撤退。据粗略统计，２００５年上半年，保险公司投资封闭式基金规模比２００４年年底减少１５亿份左右。

    特别值得注意的是，在２００７年８月３１日到期的１６家基金中，除基金兴业外，其它１５只均有ＱＦＩＩ入驻，其豪赌封转开的意图十分明显，其目的是想在封闭式基金存赎期届满时大捞一笔财富。据有关专家分析，ＱＦＩＩ和社保基金大举增仓的那些封闭式基金大多有着业绩好、盘子小、临近存续期、折价高等特点。以现在基金的折价率看，最高的已经超过了４７％。一旦封转开，ＱＦＩＩ将得以用净值价格赎回基金，其盈利着实可观。

    “封转开”最为看好

    资料显示，到２００７年，将有２０只基金的存续期陆续届满，这２０只基金的总份额为１２０亿，且大部分都是小盘封闭式基金。今年１１月１４日，华夏基金公司管理的基金兴业将成为首只到期的封闭式基金。而２０１０年到２０１７年到期的２６只封闭式基金，则多数属于大盘型基金。这些封闭式基金存续期满后，其出路有三条：一是延期，二是清盘，三是“封转开”。

    众所周知，封闭式基金存续期届满延期的可能性不大。据相关规定，封闭式基金扩募或者延长基金合同期限，应该符合的要求之一是经基金份额持有人大会决议通过。而由于封闭式基金的高折价已经使投资者遭受了巨大损失，故很难得到持有人的认可。

    封闭式基金到期后清盘的可能性也不大。对基金管理人来说，到期清盘意味着管理费的减少。对基金投资者来说，到期清盘可能会存在一定的变现损失。同时，监管部门也会考虑清盘给市场稳定性带来的影响。

    而“封转开”最为市场看好。“封转开”的好处在于封闭式基金的高折价率不复存在，基金持有人可以以基金净值向基金管理人赎回基金份额；同时基金管理人也可以继续从中取得管理费。

    从市场经验来看，“封转开”是切实可行的，并且，其确实让许多基金持有人赚到了实实在在的收益。１９９５年，台湾证管当局采取行政手段迫使封闭式基金集中封转开，结果由于封闭基金的低折价率，７０％－８０％的封闭式基金被迫封转开受到赎回，基金持有人获利大逃亡。

    据业内人士分析，到期“封转开”，无论对管理层还是基金公司来说，都是一件好事。从目前仍在进行中的股改反映出的信号显示，监管层正积极鼓励合规资金入市。封闭式基金到期“转开”，将可能留住存量资金，并带动新的资金流向市场。

    低折基金或拔头筹

    统计显示，５４只封闭基金的平均折价率为３０．４１％，其中，大规模封闭式基金为４３．２９％，小规模封闭式基金为１６．７９％。

    从单只基金看，基金景福折价率最高，为４７．７５％。从业绩方面来看，２００５年四季度报显示，封闭式基金整体经营业绩仍不乐观，仅２０只基金盈利，有３４只基金亏损。而且盈利的多数是小盘基金。目前，明年存续期到期的２０只封闭式基金的平均折价率为１５．３２％，基本上都是折价率较低且业绩优良的小盘封闭式基金，根据市场经验，“封转开”可能是这些基金的首选目标。

    今年开市以来，市场中性偏好，而转开试点选在股市稳定期或上升时期，赎回的压力会较小。从２００５月１２月至今，上证综指上涨了１６．４１％，封闭式基金净值总额从７６６．８６亿元增加到８８１．５３亿元，增加了１１４．６７亿元，涨幅为１４．９５％；流通市值总额从４９９．９０亿元增加到５４２．０１亿元，增加了４２．１１亿元，涨幅为８．４２％。

    事实上，对于首只自然到期的基金兴业说，其拔“封转开”头筹的机会还是较大的。截至２月１３日，基金兴业收在０．８３８元，折价率已降至７．９３％，是全部５４只封闭式基金中惟一一只折价率在１０％以下的。但从目前情况看，市场行情不断上扬，封闭式基金走势也不断提升，折价率逐渐降低。这样一来，在基金回购的压力不大的情况下，低折基金将是“封转开”的先行者。(摘自证券日报)