A+H股公司鞍钢新轧(000898.SZ)与ST农化(000950.SZ)股权分置改革的首次启动成为本周股改的最大亮点。

　　本周，深市主板有鞍钢新轧、京东方(资讯 行情 论坛)(000725.SZ)、汇源通信(000586.SZ)、京山轻机(资讯 行情 论坛)(000821.SZ)、渝开发(资讯 行情 论坛)(000514.SZ)、ST农化、金盘股份(资讯 行情 论坛)(000572.SZ)以及宝利来(000008.SZ)等8家公司进入股改程序。市场分析人士称，A+H股公司鞍钢新轧与ST公司ST农化股改的启动，标志着股权分置改革已经进入全面攻坚阶段。

　　此前媒体曾多次披露鞍钢新轧将成为首只A+H股的股改公司，如今鞍钢新轧也如愿夺得含H股公司的股改“状元”。鞍钢新轧昨日发布股改提示公告，宣布进入股改程序，将在近期公布正式的股改方案。与鞍钢新轧股改消息公布的“众望所归”不同，ST农化公布股改方案则是曝出“大冷门”。

　　上海荣正咨询董事长郑培敏认为，ST公司股改中引进资产重组作为对价手段，需要中介机构进行资产评估，该程序一般需要1~2个月，原本以为ST股股改会在今年11月中下旬推出，如今在10月份就推出该方案确实有点出人意料。ST农化大股东中国核工业集团建峰总厂将旗下从事化肥及相关产品的生产与销售资产与上市公司所有净资产进行置换。拟置入资产净资产账面值为19134.92万元，评估值为20003.99万元。而拟置出上市公司的资产账面值为1.74亿元，占上市公司净资产的100%，经评估后价值为19980.27万元，与置换进的资产基本相当。股改方案中称，如果本次资产置换在今年完成，2006年全年将实现净利润4955万元，实现每股收益0.32元。

　　经保荐机构申银万国保荐人测算，本次资产重组可以折算成每10股送1.78股的对价。除了本次资产重组作为对价一部分外，ST农化非流通股股东还对流通股股东送股，每10股获送1.5股，大股东甚至还推出每10股送0.5股的追送计划。因此，保荐人认为ST农化对价总体水平为10股送3.28股。

　　“只要流通股股东能接受，就是法律上认可的有效对价。”郑培敏认为，只要ST农化流通股股东能认可，大股东与上市公司进行的等额资产置换也可以作为对价，前提是注入资产要优良。他表示，优质资产的10送1.5与劣质资产10送1.5的含金量有很大区别。

　　“重组给股民带来的系统性风险和制度性风险比较大。”郑培敏同时认为，资产重组可以作为对价一部分，但是也对ST公司的此类重组性股改提出风险性警示，最大的风险是重组进入资产是否足够优良，中介机构的资产评估是否公正合理。

　　一家深圳当地券商投行部人士介绍，ST类公司以资产重组作为对价确实有很多风险。如果大股东有优质资产，为何不提前置换进来，上市公司也不用沦落成ST类公司。该人士认为，大股东为了让投资者放心，也应该对置换进来的资产进行业绩保障。

　　截至昨晚，公布股权分置改革方案的6家上市公司中，京东方和汇源通信送股最高，每10股流通股获送3.5股，京山轻机对价水平为10送3,金盘股份为10送2.5,宝利来的送股最少，为10送1.5。继万科A(000002.SZ)后，京东方成为深交所股改的第二家含B股公司，股改方案中也明确提出股改费用由非流通股股东支付，股改过程中，B股继续进行交易。宝利来是亿安科技重组后的新名称，10送1.5的对价水平创股改以来深交所上市公司对价水平新低。不过大股东为公司业绩考虑，主动提出愿意承担全部股改费用。